国家金融与发展实验室理事长李扬谈超长期特别国债：中国要为债务增加做准备

　　经济观察网 记者 张锐 5月19日，中国社会科学院原副院长、国家金融与发展实验室理事长李扬在中国人民大学首届深圳金融论坛暨深圳金融高等研究院成立仪式上，谈及了中国的债务管理问题。他认为，当前这一轮超长期特别国债的发行是一个信号，但中国也需要更多的短债，需要能够被金融机构接受、能够为金融市场定标准的短债。

　　“有了这个长债，我的体会，短债不会太远了，所以我们要为中国债务的增加这一点做准备。”李扬表示。

　　当天，李扬就为什么发债、债务的购买者结构以及债务的可持续性三个方面阐述了债务管理的要点。

　　李扬表示，大家对债务问题经常争论不休，总觉得借钱不是好事。从宏观经济的运行来说，发债就是为了增加政府的支出，背后的原因是微观经济主体不支出，企业不支出、居民不支出，这造成在国民经济平衡上出现一个巨大的需求缺口。

　　“如果私人部门的需求不足，这时候来弥合缺口的只能是政府，而政府恰恰在这个时候没钱了。”李扬说。他认为，发债是一个必然的选择，尽管大家对此也有不少质疑和担心。

　　李扬续称，本轮超长期特别国债的发行只是一个开端，未来还有很多事情需要平衡。国家金融与发展实验室的研究数据显示，中国政府部门杠杆率在最近两年被动上升，给大家的感觉是风险提高了，因为代表国民经济的分母下降太快。这也提醒大家，在经济下行的情况下使用债务工具，要尤其当心。

　　关于债务的可持续性问题，李扬表示，债务问题是本世纪以来全世界都关注的问题。他说：“大家天天在说美国债务要崩溃，好像也没有崩溃，它自己有运行规律，我们现在要讨论的问题是，发（债）到什么程度。”

　　李扬解释称，债务管理的可持续性有微观定义和宏观定义。从微观来讲，假设你借了钱要生产、要创造财富，你创造的财富新增量超过债务归还量，就可持续。从宏观来讲，一种是只要债务支付的利率水平低于经济增长率，使得运用债务所产生的现金流能够支撑利息偿还，债务便具有可持续性；另一种是国民储蓄对债务余额之比，其基本含义是对于国家而言，能用于支付利息的资产来自该国的国民储蓄，因此该比率可以有效衡量该国债务的可持续性。

　　李扬同时表示，两年前，他们结合国家资产负债表的数据算了一笔账，发现自2012年开始，全社会付息额就超过了当年的储蓄。他认为，社会上所谓“为银行打工”的说法有一定的道理。