全球能源观察｜国际油价重挫背后：需求和供应双重暴击，本轮行情或已结束？

　　21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

　　地缘冲突一度推动国际油价大涨，但这样的势头未能持续太久。

　　10月14日，欧佩克公布月报，预计2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日，调整后2024年全球日均石油需求预计约为1.041亿桶。欧佩克还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164 桶/日，调整后2025年日均石油需求预计约为1.058亿桶。

　　相距不足24小时，10月15日，国际能源署（IEA）在最新月报中表示，目前供应仍在继续流入市场，如果未发生重大中断，新的一年市场将面临相当大规模的过剩。IEA将2024年全球石油需求增长预测下调至86万桶/日，之前预测为90万桶/日。IEA将2025年全球石油需求增长预测上调至100万桶/日，此前预测为95万桶/日。

　　除了需求阴霾，供应利空也接踵而至。以色列总理内塔尼亚胡告诉美国政府，以方不打算打击伊朗的石油及核目标，而将打击伊朗军事设施。这暗示以色列将采取更有限的反击，以防止爆发全面冲突。

　　在多重利空冲击下，国际油价重挫，在10月14日大跌约2%后，15日油价一度暴跌逾5%，布伦特原油期货一度跌破74美元/桶关口，WTI原油期货一度跌破70美元/桶关口。

　　欧佩克三度下调石油需求增长预期

　　在石油需求增速再度下调背后，欧佩克解释道，这一修正“主要是由于收到的实际数据以及一些地区略低的预期”。

　　事实上，全球主要地区的需求都出现了疲软迹象。能源专家瞿新荣对21世纪经济报道记者表示，从1960年以来的经验看，在美联储降息初期，美国经济增速会放缓，近期的就业等数据已经走弱，原油需求回落。在中国一揽子增量政策出台前，国内石油需求相对较弱，新能源汽车对石油需求造成了冲击，汽油和柴油需求也受到天然气重卡销售的影响，现在天然气的价格比柴油便宜。此外，欧洲经济增长疲软，德国经济处在衰退边缘。

　　金联创原油分析师奚佳蕊对21世纪经济报道记者表示，欧佩克连续三个月下调需求增长预测，表明其对石油前景的悲观态度，一些地区的石油消费量低于预期，并且未来可能面临更加艰难的时期。今年以来，全球的经济恢复情况不太理想，加上能源转型的推进，影响了消费，主要石油消费国的需求正在放缓。

　　不过，即便经历了连续三个月的下调，欧佩克对全球石油需求的估计仍比华尔街的预期更乐观，欧佩克的石油需求增长预期也几乎是IEA的两倍。

　　未来仍有一些积极因素可以期待，中国的刺激政策和美联储的降息都有望提供支撑。嘉盛集团资深分析师Razan Hilal对记者表示，中国正在寻求更积极的刺激措施，目标是实现5%左右的GDP增长目标，如果这些措施成功，可能会促使全球石油需求上调，尤其是在2024年第四季度和2025年。

　　供应中断风险暂时解除

　　自10月1日伊朗对以色列发动大规模导弹袭击后，以色列方面誓言必将予以报复，放话或将打击伊朗石油设施。好消息是，在多方斡旋下，以色列的态度有所软化，同意将对伊朗的报复限于军事目标，避免攻击伊朗的能源及核设施。

　　中东冲突下的原油供应中断风险有所缓解，但奚佳蕊提醒，未来供应层面仍存在一系列不确定性。以色列与伊朗之间的矛盾是否会扩大并影响到中东地区原油的生产与输出？欧佩克+是否进一步放松减产政策？没有完成减产任务的产油国是否会补足欠量？

　　瞿新荣也认为，未来供应方面的不确定性仍在，主要风险在于中东地缘冲突，尽管以色列表态不会攻击伊朗的石油和核设施，但美国大选之后以伊冲突仍可能有新的变数，还要进一步跟踪。俄乌冲突下西方对俄罗斯的投资退出，俄罗斯石油产量也会受到一些影响。

　　在地缘冲突风险缓解之际，欧佩克是否按计划增加供应成了另一大阴霾。由于油价大跌，9月5日，欧佩克在官网宣布，八个国家同意将自愿减产计划延长两个月至2024年11月底，将从12月1日按新计划取消220万桶/日的自愿减产。但欧佩克补充道，参与国可以根据需要灵活地暂停或撤销这些产量调整决定。

　　欧佩克正面临两难，如果继续减产，可能会失去更多的市场份额；但如果不采取长期行动来应对全球过剩，油价将进一步走弱。

　　如果油价继续疲软，欧佩克会再度推迟恢复部分产量吗？这一问题仍存在悬念，欧佩克尚未决定。奚佳蕊分析称，由于长期的减产导致部分产油国丢失了市场份额，而且油价对于减产的利好已基本消化，因此在减产无法有效提振油价的前提下，为了挽回丢失的份额，欧佩克推迟增产的概率不大。

　　而在瞿新荣看来，欧佩克推迟增加产量是有可能的。尽管前段时间有消息称沙特放弃100美元/桶的目标价，但在美国和俄罗斯目前没有大幅增产的情况下，沙特还是有一定的控盘能力，短期内应该不会大幅增产。不过，沙特的表态也体现了从关注价格到关注市场份额的微妙转变，未来减产的力度可能会比之前弱一些。

　　油市迈向“供过于求”？

　　在油价大跌背后，油市供过于求的担忧正在升温。

　　IEA在月报中表示，以色列和伊朗之间不断升级的紧张局势可能给该地区的能源基础设施带来危险，但在欧佩克+闲置产能接近纪录水平之际，美国产量的增长将在2025年初造成供应过剩。

　　欧佩克+减产协议的执行也一直是个大问题。由于伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯等国未完全兑现减产承诺，欧佩克+提振油价的努力受到了影响。

　　欧佩克报告显示，伊拉克9月产量削减了15.5万桶/日至411.2万桶/日，接近目标400万桶/日，但仍然超出配额，而且未能弥补此前超出的产量；哈萨克斯坦9月石油产量增加了7.5万桶/日至154.5万桶/日，也未能兑现减产承诺；俄罗斯9月石油产量减少了2.8万桶/日，但仍维持在约900万桶/日，超过了配额。

　　Oil Price Information Service全球能源分析主管Tom Kloza表示，石油市场将在2025年进入动荡的一年，原油价格可能会跌得“非常低”。交易员不应该押注中东的供应中断，全球石油供应已经如此过剩，价格必然会下跌。

　　Kloza预计，2025年石油产量将超过世界实际需求，如果欧佩克+带着之前削减的部分产量重返市场，2025年的情况将更加糟糕。

　　奚佳蕊对记者分析称，随着供应的逐步增加，而需求却持续疲软，油市的基本面并不理想，并有进一步向供大于求的趋势演变。受此影响，原油价格或呈现阶梯式下行的态势。但在美联储降息及美国大选期间，油价或保持观望式震荡。此外，如果地缘紧张局势升级，则不排除短期内提振油价的可能性。

　　展望未来，瞿新荣认为，今年四季度到明年上半年油价可能会偏弱，但从大方向看，布伦特原油价格在70美元/桶下方深度下探的可能性不大。美联储降息、中国刺激政策等因素会支撑油价。策略方面，可以关注布伦特原油价格在65~70美元/桶底部买入的机会。