交银国际：予龙源电力“买入”评级 目标价9.03港元

　　交银国际发布研究报告称，予龙源电力（00916）“买入”评级，因近期交易仍待落实，目标价9.03港元。该行相信公司重启对母公司新能源资产的收购意义重大，同时，新领导班子上任后已有目前这两项目重要的重组方案推出，执行力度值得投资者期待。短期内该行认为将支持一次小幅度的估值提升。中长期的估值提升，将视乎公司在进一步收购母公司资产在中长期內的可见度。

　　交银国际主要观点如下：

　　资产重组计划加强公司新能源运营。

　　公司最近公布了两则资产重组的消息，较受关注的是母公司国能集团拟向公司注入部分合乎条件的新能源资产，预计规模约为4吉瓦，这跟该行上次报告中预期公司将“部分兑现”收购承诺的方向一致。同时，上周公司亦宣布以不低于13.19亿人民币出售江阴苏龙27%股权的潜在交易，当中包括1.2吉瓦火电股权（并表项目），交易完成后，该行估计公司只余下0.6吉瓦的火电并表装机。以上两项交易，该行认为目的是降低与母公司同业竞争，并进一步加强公司在系内的新能源运营主要平台的地位。

　　分批注入新能源项目灵活性较高，应减低财务压力。

　　关于母公司新能源资产的注入，公司提到潜在项目仍需要尽职调查和审计评估完成后才注入。虽然公司未有给出时间表，但由于前提是分批注入，该行估计第一批项目大概率在今年内开始注入公司的工作。目前该行较倾向公司将以内部资源及银行贷款，采用分期付款缴付收购金额，以减轻公司的财务压力，即使公司需要作股权融资的话，规模亦应较小。

　　整合母公司其余新能源资产方向明确，有待更新时间表。

　　该行理解投资者对于目前收购4吉瓦装机，相比原计划中20吉瓦的收购规模仍有差距，但公告中提到“国家能源集团将继续履行承诺，持续推动减少和解决同业竞争”，应可视作公司进一步收购母公司新能源项目的方向不变。至于是否有长远的时间表，该行认为在8月的业绩会中，管理层有机会给出更详细的解说。