债市风云突变，机构解读来了！

　　7月1日，央行网站发布公告称，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。债券市场随后呈震荡走势。7月2日，这一信号被消化，看多因素仍在债市占主导，国债期货全线飘红，现券收益率皆有下行。7月3日，债市继续稳中有升。

　　针对近期的债市波动，财通基金、中信保诚基金、长安基金、长信基金、国联基金等多家公募发布了相关解读。业内人士认为，从自上而下的政策角度来看，为避免市场大幅波动，货币政策或仍尽力维护资金面稳定，对短端构成一定利好。展望后市，政策端或有更为明确的信号出现。

　　债市再现波动

　　7月1日，央行网站发布公告，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。当日，债券市场出现大幅调整，30年国债期货盘中跌幅超1%，30年期国债现券收益率也一度上行超5bp，10年期国债现券收益率同步显著上行。央行预告“借券”并未劝退做多情绪，7月2日，国债期货全线飘红，现券收益率皆有下行。7月3日，债市继续稳中有升。截至收盘，30年期国债期货主力合约涨0.29%，10年期国债期货主力合约涨0.15%。

　　债基市场方面，7月1日，博时上证30年期国债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF等产品当日跌幅超过0.8%，多只纯债型基金当日跌幅超过0.5%。但7月2日，不少前一日跌幅明显的债基迅速“回血”，博时裕乾纯债债券C等产品涨幅超过0.4%。

　　谈到央行借入国债操作的作用，财通基金分析，一是可以给持续的债券市场做多热情适度降温，呼应之前多次提示的“中长期债券的期限错配和利率风险”；二是为“逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱”进行准备，央行从一级交易商借入国债后，可以适时在二级市场卖出。

　　不过，从近几日的市场反响来看，有机构认为，在“资产荒”下，资金依然具有强烈的配置需求，机构可能依然倾向做多为主。

　　短债性价比或进一步凸显

　　债市走强的背景下，债基“吸金”效应依然不减，尤其是在长端利率被多次提示风险下，短债基金成为不少投资者追捧的对象。以路博迈基金在6月28日成立的新发产品路博迈安航90天持有债券为例，公开资料显示，该产品的首募规模达23.66亿元，有效认购户数14993户。此外，东方享誉30天滚动持有、泉果泰岩3个月定开等产品亦有不错的首募成绩。

　　在业绩端方面，截至6月末，中信保诚至泰中短债A、财通资管鸿享30天滚动持有A、汇添富丰润中短债A等多只中短债产品年内收益率突破3%。其中，中信保诚至泰中短债A今年以来净值增长率达4.26%，排在开放式中短债基金第一位。

　　长信基金表示，从短期来看，目前债券市场长端相对中性，而中短端仍存在结构性机会。“当前债市核心或仍在政策端。主要风险点或在于汇率：美国货币政策或继续趋于鹰派，对我国货币政策形成一定掣肘。但从自上而下的政策角度来看，为避免市场大幅波动，货币政策或仍维持资金面稳定，对短端构成一定利好。展望后市，政策端或有更为明确的信号出现。”

　　中长期逻辑未发生改变

　　从中长期看，国联基金认为，支持债市行情的大逻辑没有发生改变。一是央行将长期保持流动性宽松的环境，央行行长近期在陆家嘴论坛上提到“人民银行综合运用多种货币政策工具……为经济高质量发展营造良好的货币金融环境”，且在一季度货币政策执行报告中提到“保持流动性合理充裕”；二是目前实体融资需求仍然偏弱，“资产荒”仍然存在。这些因素决定了债券市场出现系统性转向趋势性熊市的可能性非常低。

　　鹏华基金混合资产投资部副总经理汪坤认为，当前经济处于稳定发展阶段，但通胀水平以及价格水平还没有出现明显改善，在此背景下，整个利率水平尤其是短端利率水平难有明显上升，债市处于偏利好格局。此外，近期欧洲大选带来较大的不确定性，三季度美国大选也是要面临的一个较大变化；未来货币政策仍有宽松可能性，中短端仍可为，后续组合将保持稳健操作。

　　审读：徐金忠

　　编辑：于红波