杨德龙：抓住白龙马股，拥抱黄金十年

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　　这是我的第二本书《跟杨德龙学价值投资——抓住白龙马股，拥抱黄金十年》，实际是给大家介绍一些方法。这两本书都值得大家有时间去阅读一下，阅读不需要太多时间，但是可以较快地学会这些方法。

　　例如大家对价值投资存在一个误解，认为价值投资就是长期持有，实际长期持有并不是原因，而是结果。巴菲特做价值投资，之所以长期持有像可口可乐、喜诗糖果、华盛顿邮报、美国银行等股票，是因为他发现这些企业一直是很优秀的企业，基本面没有变差，所以他长期持有不卖掉。但是不能为了长期持有而长期持有，如果持有的是一个差的股票，例如一些基本面不好的股票，长期持有的时间越长，被套得越深，亏得越多，这在过去肯定都有非常痛的领悟的。

　　当然在A股市场也经常会有一些例子，被动地长期持有，结果赚了大钱。例如之前有报道说，一个老太太出国十几年，忘记了有账户，回来后去找工作人员帮她销户，说她在2008年买了五万块钱的股票，要把钱取出来，工作人员打开之后吓了一跳，说你这里面不是5万块钱而是500万，因为她买的那只股票是一家医药股，过去十几年涨了100倍。当然，医药股最近三年受集采的影响跌幅比较大，但是和2008年的价格相比还是涨了几十倍的。虽然被动地长期持有，但因为买对了股票，所以赚了100倍。

　　但是在A股还有很多例子，买的股票不太好，长期持有结果受到了更大的亏损。所以长期持有一定要分开来看，长期持有能否成功，关键要看选的公司是否是好公司，能否穿越经济周期，而不会过几年就因为经济差倒闭了。第二个就是看买入的时点是否是比较好的时点，在股价底部的时候买入而非高点买入，这样才能长期持有赚钱，否则，如果买的是差的公司，持有时间越长可能亏得越多。

　　书中有一章《发现有长期价值的好公司》讲到，学会用三大模型来选择受益于经济增长或经济转型的行业，用三大标准来发现哪些行业具有长期的增长价值，如何选择行业的最佳投资时机，以及在投资上选择传统行业还是新兴行业等，这都是在行业选择上要注意的问题，大家有时间可以看书了解一下。选择好行业之后，我们要选择好公司，穿越牛熊的好公司具有哪五项典型的特征？如何投资才能取得超额收益？如何对待市场的信息，比如静态信息、动态信息等，这些都是书中讲到的内容。

　　在不同的时代，牛股会出现在不同的行业，这和时代背景分不开。例如20世纪90年代是短缺经济时代，当时的牛股都出现在百货公司、家电等，这些是当时涨得比较好的。在2006-2007年经济大发展的时候，房地产行业也大发展，牛股出现在一些重工业行业，像钢铁、有色金属、煤炭等。然后2014-2015年，重点是经济转型、科技创新，所以一些科技股、小盘股走了两三年的大牛市。现在经济又到了一个新的阶段，很多传统行业，例如房地产产业链出现低迷，开始下降，这时候我们就要规避这些传统行业的投资，去投经济转型受益的行业。

　　我总结了一下，在经济转型的过程中，未来能够受益的主要是三大方向。第一是大消费，也就是和日常生活相关的这些消费股。第二是新能源，新能源汽车的销售超出了大家的预期。第三是科技类，像现在比较火的AI、人工智能、大数据等，相对来说表现比较好。换言之，好的行业在朝阳行业里面，是经济转型受益的行业，而在经济转型中淘汰的行业或者受到政策打压的行业，一定是要远离的。

　　科技行业是要关注的，但是不能过度炒作，因为很多科技企业的故事性很强，但是将来不一定能兑现业绩，因为很多科技行业技术进步比较快，即使企业暂时有一些优势，随着技术进步它的优势可能不复存在。所以投资上要精选，选择一些既真正有核心技术又能兑现业绩的公司。中国在不断加大科技发展的投入，但是像芯片等还是有一些卡脖子的，能否实现技术突破，还存在一定的投资风险。所以建议大家可以把大部分的资金投资于传统的白马股，获得稳定的分红收益；小部分资金去博弈科技类的成长股，风险会相对小一些。

　　从长期来看，能够穿越牛熊周期、能够养老的公司，第一是分红稳定。企业的经营稳定，每年可以获得稳定的分红收益，这也是这两年为什么低估值、高分红率的板块表现比较好，因为大家市场风险偏好较低，更愿意去买低估值、高分红的股票。第二是白马股、龙头股的企业，不容易受到经济周期的影响，经济周期波动不会导致企业的经营变差甚至破产，这样才能拿来养老。因为能够养老的一定是低风险的一些公司，而一些高风险的比如科技股，没有业绩支撑的题材股、概念股，并不适合用来养老。

　　因为人们的消费需求是永远存在的，只是有些阶段消费习惯可能有所改变，或者消费方式有所改变，但是人们永远是要消费的，所以品牌消费品就具备长期的投资价值。品牌消费品的价值在它的品牌上，即具有品牌的企业，从长期来看是有品牌溢价的。一个有品牌的商品，比没有品牌的商品贵上几倍都很正常。巴菲特投资可口可乐就是看中了它的商业模式简单，品牌价值高。

　　可口可乐虽然已经做到了世界第一大饮料，但是现在各大赛事、体育赛事上广告赞助商依然有可口可乐的身影，他每年投入巨大的广告费用，让全球的消费者始终记住它是第一品牌的饮料。但即使这样，可口可乐还有强劲的对手百事可乐。两家现在属于寡头竞争的阶段，而不是打价格战，所以相对而言都可以获得丰厚的利润。人们可能有不同的口味，有的人偏爱可口可乐，有的偏爱百事可乐，但他们的商业模式已经证明是非常成功的，这也是为什么巴菲特一直持有接近40年。并且他在今年的股东大会上也说，像可口可乐、美国运通、苹果这样的公司，是非卖品，计划长期持有的。

　　巴菲特推崇长期投资的价值投资，实际上能够做到的人非常少。因为很多人都喜欢频繁交易、追求刺激的过程，你会发现在A股市场一年赚三倍的人很多，但是三年赚一倍的人很少，十年来看赚钱的人都很少，这就是因为很多人频繁交易，可能某段时间会取得收益，但是长时间就会出现比较大的亏损。

　　所以巴菲特说，持有一个股票要有持有10年的打算，买入的时候一定要慎重，价格一定要具有吸引力，且公司是好公司。要能够相信，十年之后这个公司还会在，如果不能确信它十年之后还在，那么一分钟都不要持有。因为做投资从众心理，也就是羊群效应，这是很多人亏钱的原因。盲从可能会让你加入集体的狂热，在市场的顶部还在疯狂地购买股票，所以我在书中提到，要做一只不合群的羊。虽然在现实中，草原上一只不合群的羊很可能被狼叼走，但是股票投资上恰恰相反，股票投资赚钱的永远是少数人，那么做一只不合群的羊，才有可能是少数赚钱的，否则很可能成为亏钱的大多数。

　　股票市场讲究的就是逆向思维。逆向思维讲到，要在别人都疯狂追逐某个资产、价格比较高的时候离场，当这个资产无人问津、价格比较低的时候买入。巴菲特讲到了一个很有意思的现象，如果你得病了，然后问了10个医生，10个医生都建议你用这种方法治疗，那么你最好听他们的，因为他们是专家；如果你要建一座桥梁，问了10个桥梁专家，他们都认为要用这种形状来建，那你要听他们的；但是如果你问了10个投资者，他们都推荐某只股票，那么你一定要小心了，有可能这个股票已经产生了巨大的泡沫，你要远离。所以股票投资和生活中的很多时候是相反的，要做一只不合群的羊，不从众跟风，往往是正确的选择。

　　巴菲特说过这样的话，投资不是一个高智商的游戏，智商140的人并不一定会击败120的人，重要的是不要犯常识错误。他幽默地说，如果你的智商有140，那你就卖掉20，因为用不了那么多。做投资实际上我们要掌握简单的原理，选择好行业、好公司，然后耐心等待一个好价格。并不是说越聪明越能够赚钱，很多时候过于聪明的人，可能会不断地操作，试图赚市场的钱，结果不断的亏钱。有的时候笨的方法、简单朴素的投资原理可能更容易赚钱。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）