可转债市场风险再现 第二只违约转债现身

　　可转债进入“至暗时刻”，继搜特退债无法支付回售资金和利息构成实质性违约后，蓝盾退债也在到期日未能支付本息，成为转债史上第二只违约的转债。8月14日，蓝盾退债公告称，公司主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于8月13日支付的蓝盾退债可转债本息无法按期兑付。蓝盾退债的违约彻底击碎了投资者的侥幸心理。多位分析人士表示，蓝盾退债的违约，将可能导致市场对类似弱资质转债的信用风险进行重新评估，引发市场对这类债券的避险情绪。

　　根据蓝盾退债的募集说明书，蓝盾股份于2018年8月13日发行了538万张可转债，存续期为6年，即到期日为2024年8月13日。公司2024年8月13日支付蓝盾退债本金及最后一年利息。

　　根据该转债的发行公告，蓝盾退债的票面利率第一年为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%。

　　但蓝盾股份的公告称，公司未能筹集到兑付本息资金，将无法按期兑付债券本息。同时公司表示，主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺。

　　实际上，蓝盾退债已于2023年9月进入退市板块挂牌转让。蓝盾转债退市主要缘于其发行人连续数年业绩不佳，同时还被出具了无法表示意见的审计报告。根据相关规定以及上市审核委员会的审核意见，深交所决定公司股票及蓝盾转债终止上市。

　　在进入退市板块前，蓝盾转债的价格最低曾跌至24.501元；在进入退市板块后，蓝盾退债的价格持续攀升，最高协议转让价格甚至达到106.681元。不少投资者认为，蓝盾退债的规模不足1亿元，容易通过下修转股消化，并且公司曾多次公告下修转股价。

　　但事与愿违，随着蓝盾退债实质性违约，投资者的幻想破灭，蓝盾退债在最后的交易日已经跌至8.339元。公司表示，由于公司可转换债券已出现实质性违约情况，公司将依据《蓝盾信息安全技术股份有限公司可转换公司债券持有人会议规则》的约定择机召集召开债券持有人会议。进入8月之后，蓝盾退债已经多次提示无法按期兑付的风险。

　　就在蓝盾退债违约的三个月前，5月17日，搜于特公告，因巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产被法院冻结/查封，目前可用货币资金余额无法覆盖搜特退债剩余票面金额及利息，导致流动性不足无法兑付回售本息。因此，搜特转债继2023年5月22日成为首只退市转债后，成为首只实质性违约可转债，打破转债市场此前三十余年的“零违约”神话。

　　“一旦口子被撕开，就容易形成‘破窗效应’，未来可能会有更多的转债出现实质性的违约，会对转债市场形成一定的压力。”华南一家私募的基金经理表示。

　　而从目前来看，市场对可转债的态度的确大幅转冷，中证转债指数从5月20日至今，已经下跌了7%。

　　在2020年之前，转债基本都以转股的形式退出，发行人一般可以通过强赎或者下修来转股，最终实现退出。但2020年之后，正股退市以及信用债违约事件导致相关转债价格大幅下跌，信用风险开始受到市场关注。2023年以来，随着搜特转债的实质性违约事件发生，转债也不再是安全之地。

　　除了上述提到的搜特退债、蓝盾退债之外，岭南转债8月14日公告称，截至2024年8月12日，岭南转债剩余金额为5.1亿元，公司现有货币资金尚无法覆盖岭南转债本息。公司已通过增加资产为岭南转债提供担保。但增信资产变现具有重大不确定性，敬请广大投资者理性投资。岭南转债的违约已经在路上。

　　退市新规是加速转债出清的重要推手之一。2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步强调“深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”。随后，证监会配套发布了《关于严格执行退市制度的意见》（“退市新规”），沪深北三大交易所同步修订退市规则。

　　东方金诚认为，退市新规的出台不仅会加速权益市场“坏企业”的退市进程，也使转债市场高信用风险转债发行人的退市风险和违约风险进一步加大。

　　优美利投资总经理贺金龙在接受采访时表示，退市新规进一步提高交易类、财务类指标要求，显著调低财务造假退市的标准门槛，市场新陈代谢加速，正股退市将不再罕见，现存转债发行企业也将面临更大的退市压力。

　　排排网财富理财师曾衡伟认为转债市场频频出现违约，可能会产生三个方面的影响。其一，可能会削弱投资者对可转债市场的投资信心，投资者在可转债选择上会更加谨慎，从而减少投资者配置可转债需求；其二，可转债市场可能会经历更频繁和更大的价格波动，尤其是在短期内，可能会影响到可转债市场的稳定性；其三，可能引发市场对其他可转债的信用风险担忧，同时投资者会更加重视主体公司资质的评估，导致投资者对高风险可转债的避险情绪上升，从而影响到可转债的整体估值和价格表现以及供需关系。

　　他表示，接下来在可转债投资的策略上应：其一，多注重风险控制和信用分析，密切关注发行人的财务状况和评级变化，避免投资于可能面临评级下调风险的可转债；其二，多通过分散投资，降低单一债券违约带来的风险；其三，在转债标的选择上，尽可能选择转股溢价率低和价格较低的可转债。

　　不过也有机构认为，目前可转债经过前期的调整，已经相当具有“性价比”，博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理桂征辉指出，当前可转债“转债价格低、转股溢价率高”。尽管仍然面临“股市反复探底”的风险，但相较于股票而言，可转债当前的风险收益已经“非对称”。从绝对收益角度出发，当下的可转债具备较好的配置价值，不过向上弹性相比股票可能较为不足。

　　截至目前，跌至百元面值之下的转债已经达到125只，占比23.8%，逼近1/4。